11月4日，人民幣匯率波動幅度驟然加大。截至當(dāng)日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6887附近，較前一個交易日下跌110個基點(diǎn)，但盤中跌至日內(nèi)低點(diǎn)6.7495，波動幅度超過600個基點(diǎn)；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及6.6857，較前一個交易日下跌144個基點(diǎn)，日內(nèi)跌幅一度達(dá)到6.7742，波動幅度超過700個基點(diǎn)。

    Bluebay Asset Management新興市場策略師Timothy Ash認(rèn)為，當(dāng)日美國大選選情影響了人民幣匯率波動走勢。“當(dāng)共和黨贏面增加時，不少對沖基金擔(dān)心中美關(guān)系趨緊而沽空人民幣；反之民主黨贏面增加時，他們又反向買漲人民幣。”

    他直言，人民幣匯率劇烈波動，主要發(fā)生在4日早盤。因?yàn)楫?dāng)時選情尚未明朗，任何消息都會觸發(fā)對沖基金快速交易，從而放大人民幣匯率波動幅度。如今隨著選情趨于明朗，外匯市場交易情緒已回歸理性。

    值得注意的是，人民幣匯率波動性加大也給不少海外投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造不錯的抄底機(jī)會。比如當(dāng)離岸市場人民幣匯率跌至日內(nèi)低點(diǎn)6.7742時，不少機(jī)構(gòu)迅速入場抄底買漲人民幣。

    一家美國華爾街對沖基金經(jīng)理認(rèn)為，無論美國大選結(jié)果如何，都不會改變市場對人民幣持續(xù)穩(wěn)健升值的預(yù)期，因?yàn)槿魏我淮位卣{(diào)，都會激發(fā)海外投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈的抄底熱情。

    匯率波動性驟增探因

    上述美國華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，4日美國大選投票開始前，他們特意在人民幣匯率投資模型里調(diào)高了美國大選因子權(quán)重。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為共和黨與民主黨截然不同的政策主張會對人民幣匯率走勢構(gòu)成不小的影響。

    記者了解到，臨時調(diào)整美國大選因子權(quán)重的對沖基金為數(shù)不少，而且它一度主導(dǎo)了4日人民幣匯率走勢。尤其在4日早盤市場傳聞特朗普所獲得的州選舉人票數(shù)超過拜登時，外匯市場突然掀起一股人民幣沽空潮，令在岸人民幣與離岸人民幣快速回落，分別觸及日內(nèi)低點(diǎn)6.7495與6.7742。

    一家香港銀行外匯交易員指出，這背后，與美元指數(shù)突然飆漲觸及日內(nèi)新高94.31存在著密切關(guān)系。因?yàn)樵?日早盤人民幣快速下跌期間，美元指數(shù)也在快速飆漲，給對沖基金創(chuàng)造絕佳的短線沽空獲利操作機(jī)會。其深層次原因，是美國10年期國債收益率驟然跳漲至0.9%上方（美債價格下跌），吸引不少資本轉(zhuǎn)而買入10年期美國國債，推高了美元指數(shù)。

    資管機(jī)構(gòu)持續(xù)看好人民幣債券

    多位國際大型資管機(jī)構(gòu)人士直言，無論美國大選結(jié)果如何，都不會影響他們持續(xù)加倉人民幣債券的步伐，即便當(dāng)前10年期美國國債收益率回升令中美利差收窄至241個基點(diǎn)。

    摩根大通資管固收基金經(jīng)理Diana Amoa表示，11月4日10年期美國國債收益率之所以突然飆漲，一個重要原因是在美國選舉結(jié)果出爐、兩黨就新刺激計劃達(dá)成協(xié)議前，市場預(yù)期美聯(lián)儲很可能推遲QE購債計劃的調(diào)整步伐。

    近期，美聯(lián)儲的每月購債規(guī)模始終保持在1200億美元左右，即美國國債購買量為800億美元，住房抵押貸款證券購買量則為約400億美元。但不少華爾街投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，相比2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間美聯(lián)儲側(cè)重買入長期債券，如今美聯(lián)儲QE購債計劃干脆采取“一碗水端平”策略，即購買同樣數(shù)量的短期、中期和長期債券。

    因此這些華爾街投資機(jī)構(gòu)呼吁美聯(lián)儲應(yīng)加大長期債券的QE購買力度，進(jìn)而對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到更好效果。

    “然而，若美聯(lián)儲因大選結(jié)果未出而推遲加大買入長期美國國債的調(diào)倉操作，大量投資機(jī)構(gòu)就會因缺乏美聯(lián)儲買盤而拋售長期美債獲利退出，觸發(fā)10年期美債收益率大幅反彈。” 對沖基金MKS PAMP外匯交易員Sam Laughlin向記者分析說。所幸的是，多數(shù)國際大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為10年期美債收益率反彈更像是短暫現(xiàn)象，不會改變中美利差持續(xù)高位運(yùn)行趨勢，無需放緩加倉人民幣債券的步伐。

    記者多方了解到，不少全球大型資管機(jī)構(gòu)通過優(yōu)化投資模型發(fā)現(xiàn)，只要中美利差保持在220個基點(diǎn)以上，就可以通過杠桿投資與匯率利率風(fēng)險對沖操作，實(shí)現(xiàn)逾400個基點(diǎn)的年化無風(fēng)險利差收益，足以滿足固定收益類投資組合的收益要求。因此在當(dāng)前歐美疫情嚴(yán)峻導(dǎo)致歐美央行加碼貨幣寬松力度、以及歐美債券收益率趨于繼續(xù)下跌的情況下，他們更需要加倉人民幣債券以抬高上述無風(fēng)險利差收益率，從而填補(bǔ)歐美債券收益率進(jìn)一步下滑對固定收益類投資組合回報走低的拖累效應(yīng)。

    截至4日19時，隨著美元指數(shù)從日內(nèi)新高94.31回落至93.65，人民幣匯率已收復(fù)日內(nèi)大部分跌幅，令市場進(jìn)一步確認(rèn)人民幣匯率持續(xù)穩(wěn)健升值的趨勢并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。